Ray Dalio, o bilionário fundador do fundo de hedge maior do mundo, é conhecida por muitas coisas, mas sobretudo pelo seu “indicador de bolha”, a sua obra-prima. Baseia-se em seis perguntas que ajudam a determinar se estamos num ambiente de preços insustentavelmente elevados, e fez soar o alarme sobre as bolsas dos EUA no início do ano passado. Então vamos verificar novamente e ver se a bolha ainda está intacta...
Quais são as seis perguntas de Ray Dalio?❓
1) Quão altos são os preços das ações em relação às medidas de avaliação fundamentais tradicionais, como P/E ou lucro por ação?
No momento, essa medida é aproximadamente uma média. Após a recente queda nas ações dos EUA, está atualmente numa proporção de 50% nos últimos 110 anos.
2) Os preços estão descontando condições insustentáveis? ️
Isto envolve avaliar os níveis de crescimento dos lucros empresariais necessários para que as ações superem as obrigações. Esta medida aumentou nos últimos dois anos à medida que os rendimentos das obrigações aumentaram, aumentando a barreira para os retornos das ações e está agora em 60% para as ações dos EUA. Ou seja, o crescimento dos lucros descontados em ações é um pouco elevado, e isto é ainda mais notável no setor de software dos EUA.
3) Quantos novos investidores entraram no mercado recentemente?
Uma enxurrada de novos participantes, especialmente pequenos investidores atraídos pela rápida subida dos preços, é muitas vezes reveladora. Esta medida ultrapassou os 90% em 2020, após um afluxo de investidores de retalho em ações muito badaladas. Mas, mais recentemente, a actividade retalhista nos mercados regrediu para as médias anteriores à Covid.
4) No geral, quão positivo é o sentimento dos investidores?
Se você estiver muito otimista, muitos investidores podem já ter investido tudo o que têm, o que significa que é mais provável que sejam vendedores do que compradores. Esse não é o caso agora. O sentimento no mercado é fortemente negativo, atingindo níveis que vimos durante o auge do colapso da bolha pontocom.
5) Os investimentos são financiados com alta alavancagem?
Os compradores que dependem fortemente da margem (dinheiro emprestado) ou de produtos alavancados como opções são mais vulneráveis à venda forçada numa recessão. Da forma como as coisas estão, o mercado dos EUA está a ter um bom desempenho geral, com esta medida a situar-se nos 50%.
6) As empresas estão investindo no seu futuro?
Os gastos das empresas em equipamentos e fábricas podem revelar se o optimismo do mercado bolsista infectou a economia real, criando expectativas potencialmente irrealistas (e dispendiosas) para o crescimento da procura. Este indicador está atualmente em 40%, ou ligeiramente abaixo da média, talvez afetado por problemas contínuos na cadeia de abastecimento.
Então, o que o indicador de bolha mostra?
O gráfico abaixo mostra a medida composta de bolha aplicada às ações dos EUA nos últimos 110 anos e expressa em porcentagens. Em poucas palavras, quanto maior a leitura, mais o indicador implica uma bolha no mercado de ações. As ações dos EUA estão atualmente em queda de 40%. Isso sugere que não estamos mais numa bolha.
O indicador de bolha de ações dos EUA está no percentil 40. Fonte: Bridgewater Associates
Agora que a bolha estourou, é hora de voltar?
Sem a ajuda de uma bola de cristal é difícil dar uma resposta definitiva a esta questão, mas a resposta a curto prazo pode ser: NÃO. Vejamos... embora a inversão do mercado tenha sido significativa, o desconto para o crescimento futuro dos lucros ainda é um pouco elevado em comparação com a história, especialmente quando se acredita que uma recessão está iminente. Além disso, as ações dos EUA ainda parecem um pouco sobrevalorizadas por algumas medidas.
A história sugere que, assim que o rebentamento começa, as bolhas muitas vezes corrigem excessivamente para o lado negativo – isto é, vendem mais do que os fundamentos sugerem – em vez de simplesmente liquidarem a preços mais “normais”. E essa correção excessiva pode ser um processo longo porque as bolhas geralmente demoram um pouco para relaxar completamente. Anteriormente, dois anos no caso da bolha de 1929 e um ano no caso da bolha pontocom do final da década de 90. Dito de outra forma, o facto de as ações já não estarem no fim de uma bolha não significa que estejam uma boa compra agora. A história sugere que há mais desvantagens por vir. A história não se repete, mas muitas vezes rima... Mark Twain